O efeito do sentimento económico nos preços do mercado imobiliário

Abstract

As Finanças Comportamentais aplicam, às teorias económico financeiras, conceitos da Psicologia e da Sociologia, perspetivando analisar comportamentos “irracionais” dos agentes, até então, pouco fundamentados pelas Finanças tradicionais. O presente estudo alia as Finanças Comportamentais ao mercado imobiliário, cada vez mais tido como um mercado financeiro, global e de referência, sendo motivado, quer pela insuficiência dos fatores macroeconómicos na explicação das flutuações dos preços dos imóveis (Sutton, 2002; Gallin, 2006; Égert & Mihaljek, 2007; Mikhed & Zemčík, 2009; Posedel & Vizek, 2011), quer pela relativa escassez de literatura direcionada a este mercado. A presente dissertação pretende analisar o impacto do sentimento económico (“irracional”) dos agentes, e de determinadas variáveis macroeconómicas, nos preços do mercado imobiliário. O estudo empírico engloba 24 países e dados em painel de frequência trimestral, entre 2000 e 2017, e encontra-se dividido em duas etapas, seguindo a metodologia de Lemmon & Portniaguina (2006). A primeira etapa consiste na decomposição do Índice de Confiança do Consumidor (ICC) em componente fundamental (fatores macroeconómicos) e componente não fundamental (resíduos). A segunda etapa consiste na regressão do Índice de Preços da Habitação (IPH) em fatores macroeconómicos e no sentimento “económico” dos agentes, obtido dos resíduos da primeira regressão. Foram detetadas relações negativas e estatisticamente significativas entre o ICC e a inflação, o ICC e o desemprego e o ICC e as taxas de juro de curto e longo prazo. Por outro lado, o PIB e os índices bolsistas têm um impacto positivo no ICC. Relativamente à estimação do IPH, foram encontrados os seguintes resultados: a taxa de juro de longo prazo e a inflação apresentam relações positivas com o IPH, enquanto o PIB e o sentimento económico evidenciam impactos negativos no preço dos imóveis. A taxa de juro de curto prazo apresenta uma relação negativa (embora não estatisticamente significativa) com o IPH.

Finanzas Conductuales se aplica a los conceptos de las teorías económicas y financieras de la psicología y la sociología, con el objetivo de analizar los comportamientos "irracionales" de los agentes, hasta entonces, poco respaldados por las Finanzas tradicionales. El presente estudio combina Finanzas Conductuales con el mercado inmobiliario, cada vez más considerado como un mercado financiero global y de referencia, y está motivado por factores macroeconómicos insuficientes para explicar las fluctuaciones de los precios inmobiliarios (Sutton, 2002; Gallin, 2006 ; Égert y Mihaljek, 2007; Mikhed y Zemčík, 2009; Posedel y Vizek, 2011), ya sea por la relativa escasez de literatura dirigida a este mercado. Esta tesis pretende analizar el impacto del sentimiento económico ("irracional") de los agentes, y de ciertas variables macroeconómicas, en los precios inmobiliarios. El estudio empírico abarca 24 países y datos de panel de frecuencia trimestral, entre 2000 y 2017, y se divide en dos etapas, siguiendo la metodología de Lemmon y Portniaguina (2006). El primer paso es la descomposición del Índice de confianza del consumidor (ICC) en un componente fundamental (factores macroeconómicos) y un componente no fundamental (residuos). La segunda etapa consiste en la regresión del Índice de Precios de la Vivienda (IPV) en factores macroeconómicos y en el sentimiento "económico" de los agentes obtenido de los residuos de la primera regresión. Se detectaron relaciones negativas y estadísticamente significativas entre el ICC y la inflación, el ICC y el desempleo y el ICC y las tasas de interés a corto y largo plazo. Por otro lado, el PIB y los índices bursátiles tienen un impacto positivo en ICC. Con respecto a la estimación del IPV, se encontraron los siguientes resultados: la tasa de interés a largo plazo y la inflación tienen relaciones positivas con el IPV, mientras que el PIB y el sentimiento económico muestran impactos negativos en los precios de las propiedades. La tasa de interés a corto plazo tiene una relación negativa (aunque no estadísticamente significativa) con el IPV.

Behavioral Finance applies concepts from Psychology and Sociology to economic and financial theories, aiming to analyze agents’ “irrational” behaviors, until then, little supported by traditional Finance. The present study combines Behavioral Finance with the real estate market, increasingly regarded as a global and reference financial market, and is motivated by both insufficient macroeconomic factors in explaining real estate price fluctuations (Sutton, 2002; Gallin, 2006; Égert & Mihaljek, 2007; Mikhed & Zemčík, 2009; Posedel & Vizek, 2011), and the relative scarcity of literature directed to this market. This master thesis intends to analyze the impact of the agents’ ("irrational") economic sentiment and of certain macroeconomic variables, on the real estate prices. The empirical study involves 24 countries and quarterly panel data between 2000 and 2017 and is divided into two stages, following the Lemmon & Portniaguina (2006) methodology. The first step is the decomposition of the Consumer Confidence Index (CCI) into a fundamental component (macroeconomic factors) and a non-fundamental component (residuals). The second stage consists on the regression of the Housing Price Index (HPI) in macroeconomic factors and in the agents' "economic" sentiment obtained from the residuals (model´s error term) of the first regression. Negative and statistically significant relationships were found between the CCI and inflation, the CCI and unemployment and the CCI and short and long term interest rates. On the other hand, GDP and stock indexes have a positive impact on CCI. Regarding the estimation of the HPI, there were found the following results: long-term interest rate and inflation have positive relations with the HPI. While GDP and economic sentiment show negative impacts on property prices, the short-term interest rate has a negative (though not statistically significant) relationship with the HPI.